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cru Frankfurt
Jährlich 9,4 Prozent mit deutschen Aktien seit 1954
Studie: 260 Basispunkte Prämie gegenüber Bonds
Börsen-Zeitung, 6.11.2002
cru Frankfurt - Auch wenn der Lehrsatz durch die Baisse einiges an
Überzeugungskraft verloren hat: Langfristig schlagen Aktien die
Anleihen. Genauer: Je länger Aktien gehalten werden, umso größer ist
die Häufigkeit überlegener Wertentwicklungen in verschiedenen
Zeiträumen. Das ist das Ergebnis einer Studie von Richard Stehle,
Professor für Bankwesen an der Berliner Humboldt-Universität, im
Auftrag der Union Investment. Demnach konnten Anleger mit deutschen
Aktien seit Ende 1954 durchschnittlich eine Rendite von 9,4 % pro Jahr
erzielen. Anleihen legten demgegenüber nur rund 6,8 % jährlich zu.
Gegenübergestellt wurden bei der Untersuchung der Dax und der deutsche
Rentenindex RexP.
Keine Inflation berücksichtigt
Die Risikoprämie für Aktien von 2,6 Prozentpunkten, die Stehle
angibt, hängt allerdings auch von einigen Modalitäten der Berechnung
ab. So wurde das geometrische Mittel verwendet, und als risikoloser
Vergleichszins diente die Bond-Rendite. Zudem fand die Inflation ebenso
wenig Berücksichtigung wie die Besteuerung durch den Fiskus.
Der Kurssturz bei deutschen Standardwerten von 38 % im Jahr 2002 bis
Ende Oktober ist laut der Studie der bisher stärkste in einem
Kalenderjahr registrierte Rückschlag - mit Ausnahme der Währungsreform
1948, als die Kurse noch stärker einbrachen. Eine ähnlich hohe
Kurseinbuße habe es nur noch 1987 mit einem Minus von 35,6 % und 1970
mit einem Minus von 25 % gegeben. Aller Voraussicht nach werde das Jahr
2002 noch einen weiteren Rekord bringen: Es wird zum ersten Mal
überhaupt zu einem Kursrückgang in drei aufeinander folgenden Jahren
kommen.
Auf Baisse folgt Hausse
Der Wertverlust seit Anfang 2000 bis Ende Oktober 2002 belaufe sich auf 53 % - also jährlich 22,5 %. Nach den Erkenntnissen Stehles wurden die Rückschläge in der Vergangenheit allerdings meist durch kräftige Aufwärtsbewegungen mehr als wettgemacht: Seit Ende 1954 konnten in 15 von 44 für die Betrachtung wählbaren Dreijahreszeiträumen mit deutschen Aktien Kurssteigerungen von 53 % oder mehr erzielt werden, am höchsten war der Zuwachs 1958 bis 1960 (+ 311 %).Nach einem Zeitraum von fünf Jahren lagen Aktien in 28 (63 %) von 44 untersuchten Perioden vorn. Wer Aktien jeweils 15 Jahre im Depot behielt, erzielte in 71 % der Fälle eine bessere Wertentwicklung als mit Bundesanleihen.
